鋼鐵行業(yè)：舊戲重演
在全球持續(xù)寬松的背景下，大宗商品價格近期出現(xiàn)明顯反彈，其中鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)尤為搶眼。分析師認為，盡管鋼鐵行業(yè)受到低供給、低庫存及供給側改革的影響，但支撐反彈的邏輯依然是需求好轉的推動。
長江證券分析師王鶴濤在一份報告中分析稱，回顧自2011年宏觀經(jīng)濟步入結構轉型階段以來的鋼價表現(xiàn)，上海螺紋鋼價從當時的近5000元跌落到現(xiàn)在的剛過2000元，期間也曾一波三折，階段性反彈比比皆是，這一輪鋼價反彈似曾相識，并沒有什么意外。
有觀點認為，鋼廠供給、庫存處于低位是背后的關鍵因素，供給側改革帶來的產(chǎn)能收縮也促成了本次漲價。不過在王鶴濤看來，這些解釋只觸及了表象。
首先，歷史數(shù)據(jù)表明，在同樣水平的高爐產(chǎn)能利用率之下，鋼價卻有漲有跌，低供給并不能穩(wěn)定支撐鋼價反彈。本質原因在于，供給調整始終是滯后于需求，尤其是在重資產(chǎn)鋼鐵行業(yè)，因此，我們難以脫離需求去判斷產(chǎn)能周期是否調整到位。
其次，從庫存來看，2014年以來，市場曾多少次預期貿易庫存觸底鋼價反彈但大多數(shù)均落空，原因在于我們也難以脫離需求去判斷庫存周期是否調整到位；而貿易環(huán)節(jié)鋼材社會庫存只是全產(chǎn)業(yè)鏈鋼材庫存中冰山一角，當前全產(chǎn)業(yè)鏈鋼材庫存同比依然增長并處于高位。
再次，去年12月的中央工作會議強調“去產(chǎn)能”政策加速了供給側調整，但很難指望一個今年2月初才出臺綱領性文件的政策對短期價格會造成如此明顯的影響。究其根本，去產(chǎn)能始終是任重道遠，并非一時之功。
王鶴濤認為，供給、庫存處于低位只是在需求好轉時進一步增大了價格反彈的可能性，信貸寬松導致的需求刺激預期才是本輪鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈反彈的根本原因。
除開本次價格反彈，自2011年經(jīng)濟步入結構轉型階段以來，鋼價出現(xiàn)類似較為明顯反彈的情形共有7次，分別是2012年3-4月、2012年9月-2013年1月、2013年7-8月、2014年3-4月、2014年10-11月、2015年7-8月。
通過總結歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)，過去的每一次鋼價上漲均發(fā)生在需求（預期）好轉的背景之下，供給、庫存處于低位只是在需求好轉時進一步增大了價格反彈的可能性。
也正因為如此，在每一輪價格反彈過程中，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料礦石等價格基于長鞭效應往往反彈幅度更大。正所謂需求唱戲，供給、庫存等搭臺，而本次價格反彈，也再次證明了，需求才是鋼鐵產(chǎn)業(yè)的核心矛盾，脫離需求談其他都是水中望月。
他還表示，雖然此次信貸寬松疊加了地產(chǎn)刺激政策，但決定地產(chǎn)中長期發(fā)展的因素并未發(fā)生根本轉變，因此，本輪鋼價上漲仍然只是一次需求周期下行趨勢中的反彈，依舊難以改變反彈力度受限的宿命。
不過他也認為，再創(chuàng)新低的供給、庫存現(xiàn)狀雖不能主導鋼價上漲，但卻一定程度上增大了其反彈的可能性及持久性。在產(chǎn)量尚未釋放且沒有其他因素進一步影響需求這個核心矛盾的情況下，預計短期價格反彈還能延續(xù)一段時間。
他還稱，指望本輪鋼價反彈帶來板塊出現(xiàn)趨勢性行情可能性并不大，但在目前大盤反彈得到一致認可的情況下，板塊階段性博弈機會仍值得把握。（華爾街見聞）
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